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中银国际证券--中国人寿:投资端承压归母净利润

2019-05-02 03:26

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  续期拉动作用明显,长期保障型占比显著提升:公司实现保费收入5,358.26亿元,同比增长4.7%:续期保费拉动明显,同比增长26.6%至3,646.78亿元;保障型保险产品结构转型效果明显,五年期\/十年期及以上首年期交保费占首年期交保费占比为61.65%\/46.35%;寿险业务首年保费1,062.12亿元,同比下降37.1%;健康险业务首年保费507.05亿元,同比增长24.1%。

  代理人留存率承压,个险新单表现不佳拖累NBV:1)投资收益率拖累EV投资回报偏差,EV增幅收窄;2)公司个险渠道首年期交保费792.41亿元,同比下降12.2%;个险渠道下半年新业务价值率提升15.27个百分点至47.57%;3)个险渠道队伍规模达143.9万人,同比下降8.7%,代理人质量有所提升,但留存率低于同业,增员承压。

  权益市场波动致浮亏增加,总\/净投资收益率大幅下降:1)公司2018年总\/净投资收益率为3.28%\/4.64%,同比下降1.88\/0.27个百分点;2)公司权益类资产占比较高,为13.67%,总规模达4,246.69亿元。受到18年权益市场波动影响,18年权益类投资收益大幅缩水,同比下降36.4%至177.76亿元;3)资产减值压力大幅增加,18年累计计提资产减值同比增长188.5%至82.10亿元,主要原因为计入可供金融资产的股票计提较多的减值损失,浮亏兑现。

  保障型保险产品保费增速不及预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响;利率下行带来的险企投资不确定性。

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